SMART Global Holdings: Es hora de ponerse manos a la obra (NASDAQ:SGH)

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SMART Global Holdings (NASDAQ:SGH) ha visto cómo su suerte ha mejorado dramáticamente en los últimos meses. La acción estaba de capa caída y hasta finales de abril cotizaba en territorio negativo para 2023. Pero todo eso cambió cuando el interés en la inteligencia artificial explotó en mayo, lo que desencadenó una búsqueda frenética de jugadas relevantes. Muchos llegaron a la conclusión de que SGH cumple los requisitos como proveedor de hardware y servicios relacionados con la informática de alto rendimiento o HPC, lo que desencadenó un poderoso repunte que vio a SGH acercarse a duplicar su valor durante el año. Sin embargo, la acción ha estado estancada en las últimas semanas y parece que puede estar preparándose para una ruptura. Por qué se tratará a continuación.

A SGH le ha ido mucho mejor en los últimos cuatro meses, pero no hace mucho tiempo que las acciones cayeron. La acción pasó gran parte de 2022 en una larga tendencia bajista por varias razones, incluido el deterioro de los resultados y las interrupciones de la cadena de suministro. Un artículo anterior del año pasado en el que califiqué a SGH como suspendido cubre estos y otros temas con mayor detalle. Las ventas y los beneficios han caído y cabe destacar que esto no ha cambiado, como se muestra en el informe más reciente.

Sin embargo, la acción ciertamente lo ha hecho, por lo que vale la pena echarle otro vistazo a SGH. El siguiente gráfico muestra cómo la acción estaba bajo el agua a fines de abril, pero un gran repunte en los siguientes dos meses hizo que la acción casi duplicara su valor cuando alcanzó un máximo de 2023 y 52 semanas de $ 29,99 el 30 de junio. Los últimos dos meses no han sido tan buenos ya que las acciones han retrocedido, pero SGH aún ha ganado un 63,8% hasta la fecha y las acciones cerraron a 24,37 dólares al 28 de agosto.

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El cuadro anterior muestra algunas otras cosas que vale la pena señalar. Es posible que la acción se esté preparando para una ruptura en el futuro cercano. Observe cómo la acción ha respetado los límites impuestos por un par de líneas de tendencia, pero esto no puede continuar ya que las dos líneas de tendencia están cerca de converger. Una ruptura podría ir seguida de un movimiento sostenido al alza, aunque no se puede descartar lo contrario, un movimiento a la baja.

La línea de tendencia ascendente inferior representa la tendencia que ha estado vigente desde que la acción comenzó a ascender a finales de abril. La línea de tendencia descendente superior representa la tendencia más reciente que se ha mantenido desde que la acción alcanzó su punto máximo a finales de junio y luego comenzó a caer. Una de estas dos tendencias está a punto de romperse.

Probablemente valga la pena mencionar que esta convergencia de líneas de tendencia se viene gestando desde hace algún tiempo. De hecho, los operadores de opciones parecen haber estado anticipando un gran movimiento durante las últimas semanas, si el elevado volumen de opciones es una pista. Tanto el precio como el volumen de las opciones han aumentado, al igual que la volatilidad implícita, pero no está claro hacia qué lado se inclinan los operadores, ya que ambos lados, largos y cortos, parecen equilibrados.

Lo mismo ocurre con el interés corto. El interés a corto plazo aumentó un poco durante el repunte según el Nasdaq, pasando de 4.650.000 el 28 de abril a 4.926.000 el 30 de junio, pero ha bajado a 3.604.000 el 15 de agosto, no muy lejos de los 3.668.000 al comienzo de el año el 13 de enero, y antes de que AI entrara en escena. Esto se traduce en una flotación corta del 7,6%.

SGH

Tapa del mercado

1.200 millones de dólares

Valor de la empresa

1.700 millones de dólares

Ingresos ("ttm")

1.715,7 millones de dólares

EBITDA

154,9 millones de dólares

P/E final no GAAP

7,95

P/E adelantado no GAAP

9.00

P/E GAAP final

-

P/E GAAP adelantado

-

PCGA DE CLAVIJA

-

PD

0,69

P/B

3.75

vehículos eléctricos/ventas

0,99

EV/EBITDA arrastrado

10,98

EV/EBITDA adelantado

7.74

Fuente: Buscando Alfa

La falta de interés por parte de los vendedores en corto no ha cambiado mucho, aunque la acción ha subido. Es posible que las posiciones cortas se vean influenciadas por las valoraciones de SGH. La tabla anterior muestra algunos de los múltiplos más utilizados para SGH. Por ejemplo, las relaciones P/E no GAAP son de un solo dígito. Por otro lado, SGH no tiene múltiplos GAAP ya que está en números rojos en términos de GAAP.

Tenga en cuenta que con el precio de la acción a 24,37 dólares, se puede argumentar que está cerca del valor razonable, lo que podría ser una de las principales razones por las que las posiciones cortas se mantienen alejadas. Vale la pena mencionar que SGH ha realizado varias adquisiciones en los últimos años, incluidas Cree y Stratus, que han impulsado los ingresos y el crecimiento de las EPS, pero las adquisiciones también han afectado las cifras GAAP debido a varios cargos relacionados con las adquisiciones. Por lo tanto, las cifras no GAAP son una representación más justa en este caso para SGH.

En consecuencia, se proyecta que SGH terminará con una EPS no GAAP de $ 2,66 para cuando finalice el año fiscal 2023. Si luego asumimos que SGH se recuperará de la actual caída de ganancias y aumentará las ganancias por acción en un 10% en promedio en los próximos tres a cinco años, entonces un valor justo para SGH sería de aproximadamente $26,60. Esto no está lejos de donde cotiza ahora. Con todo, SGH probablemente no esté en un nivel que haga que la mayoría de los cortos se interesen.

Se puede argumentar que una ruptura al alza es más probable que una ruptura a la baja porque los factores subyacentes al reciente repunte siguen vigentes. SGH se recuperó gracias a la IA y sólo a la IA, y la IA permanece. Tenga en cuenta que el repunte de las acciones no se habría producido si no fuera por la locura de la IA. SGH, y la unidad IPS Penguin Computing en particular, es un diseñador y proveedor de sistemas HPC y servicios relacionados, lo que en teoría significa que SGH se beneficiará del mayor uso de aplicaciones de IA. Este beneficio percibido ha superado a todo lo demás.

Sin embargo, el repunte de las acciones contrasta con la propia empresa. Las acciones han subido, pero las ventas y los beneficios están bajando. Una mirada al informe más reciente lo demuestra. En el tercer trimestre del año fiscal 2023, los ingresos disminuyeron un 17,1 % interanual y las EPS no GAAP disminuyeron un 24,1 % interanual a 0,66 dólares. La siguiente tabla muestra cómo los resultados superiores e inferiores se han reducido en los últimos trimestres.

(Unidad: $1000, excepto EPS)

(PCGA)

Tercer trimestre del año fiscal 2023

Segundo trimestre del año fiscal 2023

Tercer trimestre del año fiscal 2022

Intertrimestral

interanual

Las ventas netas

383,330

429,174

462,540

(10,68%)

(17,13%)

Margen bruto

25,7%

25,7%

24,7%

-

100 pb

Ingresos (pérdidas) operativos

(8.802)

(7.167)

35.309

-

-

Utilidad neta (atribuible a SGH)

(24.455)

(27,219)

24,113

-

-

EPS

(0,50)

(0,55)

0,44

-

-

(No GAAP)

Las ventas netas

383,330

429,174

462,540

(10,68%)

(17,13%)

Margen bruto

28,0%

28,9%

25,7%

(90 pb)

230 pb

Ingresos de explotación

36.300

51.431

54.272

(29,42%)

(33,11%)

Utilidad neta (atribuible a SGH)

33.074

37.646

45.909

(12,14%)

(27,96%)

EPS

0,66

0,76

0,87

(13,16%)

(24,14%)

Fuente: Formulario SGH 8-K

SGH registró una pérdida GAAP de 24,5 millones de dólares o 0,50 dólares por acción. La diferencia entre las cifras GAAP y no GAAP se debe a que estas últimas excluyen 10 millones de dólares de gastos de compensación basados ​​en acciones, 11,6 millones de dólares de amortización de intangibles relacionados con adquisiciones, 8,6 millones de dólares de gastos de adquisición e integración y 14,8 millones de dólares debido al cambio en el valor justo. valor de la contraprestación contingente.

El EBITDA ajustado fue de 45,1 millones de dólares en el tercer trimestre del año fiscal 2023, frente a los 63,5 millones de dólares del segundo trimestre del año fiscal 2023 y los 64 millones de dólares del tercer trimestre del año fiscal 2022. La deuda a largo plazo se situó en 782,3 millones de dólares, parcialmente compensada por efectivo y equivalentes de efectivo de 401,3 millones de dólares. La orientación exige ingresos del cuarto trimestre del año fiscal 2023 de 350 a 400 millones de dólares, una disminución del 2,2 % intertrimestral y del 14,3 % interanual en el punto medio. El pronóstico espera un EPS no GAAP de $0,30-0,60, una disminución de $0,21 y $0,35 interanual en el punto medio, como se muestra a continuación.

(PCGA)

Q4 FY2023 (orientación)

Q4FY2022

Interanual (punto medio)

Las ventas netas

$ 350-400 millones

437,7 millones de dólares

(14,32%)

Margen bruto

25,0-27,0%

23,7%

230 pb

EPS

($0,13)-$0,17

$0.40

(95,00%)

(No GAAP)

Las ventas netas

$ 350-400 millones

437,7 millones de dólares

(14,32%)

Margen bruto

27,0-29,0%

24,6%

340 pb

EPS

$0,30-0,60

$0.80

(43,75%)

Los resultados no fueron nada especial, pero una mirada bajo el capó puede explicar por qué el mercado ha estado dispuesto a mirar para otro lado. SGH es una empresa diversificada que se dedica a diversos negocios. La siguiente tabla desglosa los ingresos trimestrales por unidad. La unidad IPS que se considera una apuesta por la IA creció un 83 % interanual, eclipsando la caída de las otras dos unidades, como se muestra a continuación. Tenga en cuenta que SGH ha decidido recientemente vender la mayor parte de la unidad Memory Solutions.

(Unidad: $1000)

Tercer trimestre del año fiscal 2023

Tercer trimestre del año fiscal 2022

interanual

Soluciones de memoria

148.370

265.860

(44,19%)

Soluciones de plataforma inteligente

170.854

95.345

83,03%

Soluciones LED

64.106

101.345

(36,74%)

Total

383,330

462,540

(17,13%)

Fuente: Formulario 10-Q de SGH

Sin embargo, antes de concluir que la IA realmente cambia las reglas del juego para SGH, hay algunas cosas que vale la pena mencionar. Primero, SGH adquirió Stratus y sus aportes se suman a IPS. Si Stratus añadió entre 40 y 45 millones de dólares por trimestre, entonces IPS creció alrededor de un 30% interanual de forma orgánica. Tenga en cuenta también que la unidad IPS no se centra únicamente en la IA, ya que HPC tiene una amplia gama de otras aplicaciones.

Además, hay motivos para preguntarse hasta qué punto la IA puede impulsar la SGH. Tenga en cuenta que SGH ha decidido centrarse en los servicios, ya que permite mayores márgenes. Si la IA quiere impulsar a SGH, tendrá que ser en forma de servicios gestionados y no tanto en términos de hardware. De la convocatoria de resultados del tercer trimestre del año fiscal 2023:

"Comenzando con IPS, que se compone de nuestras marcas Penguin Computing y Stratus Technologies. Diseñamos, fabricamos, implementamos y brindamos servicios administrados para computación de alto rendimiento para el centro de datos, la nube y el borde. IA, aprendizaje automático y El análisis de datos se está convirtiendo en tecnologías fundamentales para el éxito de las empresas en un conjunto cada vez mayor de industrias. Creemos que Penguin Computing, que tiene más de 25 años de experiencia en la implementación de sistemas y soluciones HPC, está bien posicionado a la vanguardia de la generación. Revolución de la IA."

Puede encontrar una transcripción de la convocatoria de resultados del tercer trimestre del año fiscal 2023 aquí.

SGH no sólo quiere entregar el hardware HPC sino también los servicios relacionados. Sin embargo, si bien algunos clientes pueden estar abiertos a la idea de que SGH se encargue de todo, es poco probable que todos sientan lo mismo. Es posible que algunos no necesiten SGH para todo, ya sea el diseño, el mantenimiento o algún otro aspecto que preferirían mantener internamente. Esto puede convertirse en un factor decisivo para SGH.

En otras palabras, incluso si muchas empresas invierten mucho en infraestructura HPC para respaldar la IA, es posible que SGH solo obtenga beneficios limitados debido a ello. Tenga en cuenta que ya se puede observar algo similar en otros juegos de IA. Por ejemplo, Marvell (MRVL) también se promociona como un juego de IA, pero aún no ha dado los resultados que algunos pensaban que ya serían evidentes. La IA podría cambiar las reglas del juego para algunos, como aquellos que suministran GPU para servidores, pero eso no garantiza que así sea para todos.

Además, no hay garantía de que el nivel actual de interés en la IA no disminuya si, por ejemplo, resulta que la IA cuesta más de lo que realmente ofrece. El entrenamiento de modelos de IA, por ejemplo, es costoso y no es seguro que la inversión pueda recuperarse. Ninguna empresa puede seguir gastando en algo si ese algo no aporta lo suficiente al resultado final.

La IA se está disparando ahora, pero aún está por verse si seguirá así. La IA continuará como lo ha hecho durante muchos años, pero puede ocurrir a un nivel mucho más bajo que en los últimos meses. Esto podría tener consecuencias adversas para aquellas empresas que han prosperado únicamente gracias a la perspectiva de lo que la IA podría ofrecer.

Sin duda, la IA ha demostrado su capacidad para mover las acciones. En el caso de SGH, la IA es la razón principal por la que a la acción le ha ido tan bien desde finales de abril. La acción se disparó ante la más mínima noticia positiva relacionada con la IA, ignorando todo lo demás. El mercado se centró en el fuerte crecimiento de la unidad IPS y pasó por alto el hecho de que las ventas y los beneficios habían ido cayendo. La orientación prevé que esto continuará en el cuarto trimestre del año fiscal 2023. Lo bueno ha eclipsado a lo malo, aunque en SGH había mucho más de lo segundo que de lo primero.

Sin embargo, esto podría volver a perjudicar a SGH si el crecimiento de la unidad IPS se desacelera o se revierte. Tenga en cuenta que la unidad IPS puede tener bastantes grumos y es propensa a fluctuaciones de un trimestre a otro. El mercado ha mirado más allá de todo lo demás en busca de señales de que la IA está impulsando el crecimiento en SGH. Si la unidad IPS decepciona, no hay mucho más que pueda reemplazarla. SGH podría ser vulnerable a una liquidación si resulta que la IA no está impulsando el crecimiento como se esperaba, especialmente después de que las acciones se hayan recuperado tanto como lo han hecho, basándose únicamente en la promesa de la IA.

Soy neutral en SGH. Los gráficos sugieren que la acción se está preparando para realizar un gran movimiento después de haber sido mantenida en su lugar por la fuerza combinada de dos líneas de tendencia, aunque aún está por ver en qué dirección se dirigirá la acción después de estallar. El movimiento podría ser sustancial, algo que el mercado de opciones cree probable si la creciente volatilidad es una pista. Aunque algunos quieran tirar los dados, el riesgo de quemarse es alto. La acción podría moverse en cualquier dirección, por lo que tanto los alcistas como los bajistas están en riesgo. Es posible que algunos no quieran jugar a este juego. Como mínimo, es posible que algunos quieran abrocharse el cinturón, ya que las próximas semanas podrían ser de un viaje volátil.

En pocas palabras, hay poca evidencia de que la IA cambie las reglas del juego para SGH, al menos en este momento. El mercado le ha dado a SGH el beneficio de la duda de que la unidad IPS seguirá creciendo gracias a la IA, pero esto es sólo una suposición. Es esta fe en la IA lo que ha permitido a SGH recuperarse en los últimos meses porque es muy poco probable que le hubiera ido tan bien si no fuera por la IA, especialmente con todos los demás vientos en contra que enfrenta SGH. Estos vientos en contra lograron mantener a raya las acciones hasta que la IA entró en escena.

SGH ha visto que sus acciones han despertado mucho más interés por parte de los compradores que antes debido a la IA y esto puede continuar, siempre que SGH demuestre lo suficiente para mantener la creencia de que la IA impulsará el crecimiento en el futuro. Pero si SGH se queda corto porque la IA no cumple lo prometido, queda un largo camino por recorrer para un gran vuelo como SGH.

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